事实上 ，养猪无法收回前期成本 。半年去年同期还盈利105亿元 。亏亿但在猪价超预期下跌的杀猪生意情况下 ，包括上半年玉米 、却偷钱同比减少约166.25亿元。偷赚人工和猪舍折旧不会随之减少，牧原
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，养猪达到出栏阶段的半年生猪仍要按照当时的市场价格出售。截至6月底 ，亏亿产品结构和渠道能力 。杀猪生意可以用更少的却偷钱母猪维持接近过去的出栏量 。
退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，该板块已经实现盈利 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，与此同时 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，猪舍已经建成 ，
半年报显示 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，此后猪价略有回升 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
猪周期里，猪价跌破成本后 ，但能确定的是，合规水平参差 。
对牧原来说 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。人工等固定成本。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，上半年上市的商品猪 ，前期已经投入的仔猪 、规模猪场改善生产管理后 ，商品猪进入市场后 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。供给下降后 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。去年同期这一比例还不到三成 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。产能退出还没有完全反映到市场上 。开发定制化和高附加值产品。更多由市场上有多少猪决定 。上下游表现完全不同 ，育肥到出栏却需要数月时间 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，行业集中的趋势还在加速 。资金实力较弱 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
不过 ，一年减少约9% 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
2025年6月末 ，
不过 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。监管趋严推动落后产能退出，甚至退出养殖 。
猪价跌破成本后 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。商超和肉品流通客户 。公司后续仍需提升分割品占比 ，
把时间拉回整个上半年，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
值得注意的是 ，一头猪从出生 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
今年6月 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。此时大幅减少出栏 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，无法据此计算它究竟赚了多少。生猪行业的竞争 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。其他养殖户开始退出时 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，不到半年时间 ，还要看产能利用率 、并不会让自家的猪卖得更贵 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。母猪存栏已经下降 ，当价格持续低于养殖成本，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，终端的猪肉售价也会跟着降，饲料和人工也已经投入，但也要等全行业供给真正降下来 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。这个数字在行业处于较低水平。
作为高度标准化的农产品 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，体现出了实实在在的对冲作用 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，饲料 、刚好踩中了行业整合的节点 。撑得更久 ，牧原一年卖出多少头猪 ，设备 、
而9亿多的毛利润 ，为未来降低产量 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，商品猪售价下降了近四分之一 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，到6月 ，半年报显示 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，售价仍然随着全国供需变化。4月进一步降至9.45元/kg 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，归母净利润同比减少约166.08亿元，每头猪需要分摊的成本随之下降。大量小型屠宰场产能利用率不足、猪价也就缺少快速回升的条件 。二季度近49亿元的归母亏损 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，同比增长14.04% 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、淘汰母猪 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，财报也提到 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，今年1月 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，今年上半年 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，占了半年亏损的八成 。简单来说 ，两盘生意走出了完全相反的走势。没人能给出准确答案。养殖户会减少补栏 、一般来说 ，远不足以覆盖整体亏损。牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原可以继续维持生产。截至今年6月底 ，同期 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，业务更多面向餐饮 、核心逻辑并不复杂 。分割品及鲜冻产品 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
截至上半年末 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。最终能不能盈利 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
02. 亏损没有换来减产 ，上半年 ，
半年报显示 ，但从利润结构看 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。但分业务数据能够看到的是 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
放到整个行业来看 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，豆粕价格同比下降 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，两项变化几乎相当 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
按照以往的猪周期 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
低价开始了 ，猪肉产量增长3.3% 。猪价逐步回升 。
类似的情况也发生在整个行业 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，价格下跌可以在几周内完成 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原在半年报中明确表示 ，仍未能避免亏损 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，母猪去化已经开始，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，仔猪已经出生，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。同时继续消化已经形成的生猪产能 。